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科创板投价报告要求引热议 券商应尽快提升定价能力

资料来源:中国证券报

中国证券业协会近日向证券公司发出《关于进一步明确科学创新委员会投资价值研究报告要求的通知》(以下简称《通知》),进一步明确证券公司发行投资价格报告的相关要求。业内人士认为,公告的发布有利于投资价格报告更好地发挥定价的“锚”作用,有助于科学创新委员会提高定价效率。券商应积极响应和落实《通知》的要求,增强自身投资和研究定价能力。

标准报告写作

业内人士表示,根据此前发布的《科学创新委员会首次公开发行股票承销标准》,主承销商应向线下投资者提供投资价值研究报告。鉴于公司新股发行价格完全由市场决定,证券公司的价格报告对投资者判断公司价值具有重要的参考作用。

新纪元证券首席经济学家潘向东指出,证券公司投资价格报告的质量将直接影响投资者对科创企业和投资过程的熟悉程度。如果投资价格报告中存在不规范和误导性内容,也会影响我国注册制度的实施效果和创新板市场的稳定运行。高质量的投资价格报告将有助于提高资本市场的价格发现功能、创新板的定价效率和上市公司的质量,实现资本市场与国际市场的融合。

《通知》从各个方面明确规定了证券公司发布投标报告的要求,强调了加强内容质量控制的必要性。例如,发行人应客观地与主要竞争对手(如可比公司)进行比较,以评估公司的行业地位;公司估值所使用的参数和估值方法应客观、专业,并说明选择依据,不得随意调整。证券公司应加强投标价格报告的内部控制,重点加强制度建设和流程建设,明确投标价格报告的合规要求。

天丰战略联合首席分析师刘陈明表示,《通知》为证券公司发布投资价格报告提供了一个总体框架,要求所有报告都反映科学创新委员会的特点。他说:“如何估算价值一直是科创银行定价的难点。由于公司没有将利润作为单一指标,传统的市盈率可能会失效,因此机构投资者失去定价标准。在这种情况下,投标报告的作用是为定价提供一个锚。”

刘陈明指出,《通知》的发布不仅有利于规范证券公司投标价格报告的撰写,帮助SciDev.Net提高定价效率,也为增量资金的进入提供了帮助。“严格的风力控制将为寻求稳定回报的长期基金(如养老金)提供额外的保护。”

积极应对变化

《通知》的出台将给科创证券公司的研究和定价带来什么变化?

刘陈明认为,大多数科技板公司来自新兴领域,它们的行业可能处于工业周期的早期阶段。在某种程度上,证券交易研究者需要跳出过去的产业研究框架,对新兴产业的特征、新的模式和商业模式有更深的理解。《通知》对证券公司的早期研究能力提出了更高的要求。例如,估值方法的选择应更多元化,不同的子行业应选择不同的方法,以向海外成熟市场学习。」他说。

刘陈明指出,《通知》要求投资价格报告披露更高的风险。一方面,要求证券公司加强整体内部风险控制,严格控制投资价格报告。另一方面,作者需要考虑各种情景,并对可能的风险因素进行定量分析。

潘向东认为,证券公司应在四个方面落实通知的要求:第一,应根据需要加强内部合规审查。证券公司研究机构应当完善科学创新委员会投资价格报告的撰写和发布管理制度,加强报告发布的合规性,防止虚假信息误导投资者;二是继续加强对科研人员的教育,提醒分析师注意科研委员会定价报告的准确性,规范报告行为。三是加强科技板企业分析师的自律管理。四是加强科技创新委员会投标价格报告内容的质量控制。


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